Droits de douane: de l'euphorie de l'exceptionnalisme américain à la vallée des larmes

Le vent a tourné si vite. Alors qu'en janvier, on était encore convaincu que les menaces de Donald Trump sur les droits de douane n'étaient que du bluff et que sa politique était bénéfique pour l'économie - et donc pour la bourse -, l'optimisme a maintenant disparu. Le président américain intensifie la guerre commerciale et subordonne tout à sa stratégie «America First». Sans se soucier des pertes.

31% pour les droits de douane des produits suisses

Après avoir imposé de nouveaux droits de douane sur les marchandises en provenance de Chine, du Mexique et du Canada, Donald Trump s'attaque désormais à l'Europe. Les droits de douane de 25% sur les importations d'acier et d'aluminium sont déjà en vigueur. Ce taux devrait également s'appliquer aux voitures et aux pièces automobiles. Selon l'annonce faite par la Maison Blanche le 2 avril, des droits de douane réciproques généraux devraient également être introduits. Pour les importations en provenance de Suisse, un droit de douane de 31% est prévu.

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Les acteurs économiques et les marchés financiers sont inquiets. Le fait que le président américain agisse de manière aussi erratique et imprévisible n'arrange pas les choses. L'indice EPU (Economic Policy Uncertainty Index), qui mesure l'incertitude économique à partir des reportages des médias, est au même niveau qu'au printemps 2020, lors du choc de la pandémie du coronavirus.

Même aux États-Unis, qui, selon la logique de Donald Trump, devraient bénéficier des taxes douanières protectionnistes, le climat a changé. Les consommateurs commencent à comprendre qu'en fin de compte, ce sont eux qui paieront les droits de douane sous la forme de prix plus élevés ou de produits de moins bonne qualité. Et les coupes drastiques opérées dans l'administration par le DOGE (Department of Government Efficiency), l'autorité d'Elon Musk chargée de faire des économies, ont jusqu'à présent surtout provoqué frustration et incertitude, et n'ont pour l'heure pas amélioré l'efficacité.

Une inflation plus forte et la crainte d'un effondrement

Les sondages le montrent: la confiance des consommateurs s'est effondrée, le pourcentage de personnes interrogées qui s'attendent à une augmentation du chômage l'année prochaine a atteint son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008. Dans le même temps, on craint une perte de pouvoir d'achat. Les prévisions d'inflation ont grimpé en flèche. Les dernières données confirment les craintes d'inflation: le taux annuel de l'indice des dépenses de consommation personnelle – un chiffre d'inflation auquel la Banque centrale accorde une attention particulière – a grimpé à 2,8%.

Plus d'inflation, mais peu ou pas de croissance: les économistes décrivent cette situation comme de la stagflation. Un scénario qui est devenu plus probable. Même une récession est à nouveau évoquée, même si les données concrètes n'indiquent pas encore de détérioration dramatique, contrairement aux coups de sonde. Le chiffre d'affaires du commerce de détail n'a que légèrement diminué au cours des deux premiers mois et le marché du travail se porte bien.

Mais la tendance semble claire. Les stratèges boursiers parlent d'un «macro-momentum décroissant» et y voient la principale raison de l'inversion de tendance sur le marché boursier américain qui s'est produite ces dernières semaines. Les 4000 milliards de dollars de capitalisation boursière qui s'étaient ajoutés depuis novembre dans le cadre du «Trump Trade» se sont évaporés. Les indices boursiers américains sont nettement inférieurs à leur niveau du début de l'année.

Les valeurs technologiques qui ont connu une forte croissance l'année dernière sont particulièrement touchées: les «Magnificent Seven», composés d'Apple, d'Amazon, de Google, de Meta, de Microsoft, de Nvidia et de Tesla, ont perdu 15%. Les investisseurs internationaux se séparent des titres américains. Dans son enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds, la Bank of America parle du plus grand retrait «jamais vu». La méfiance envers les États-Unis se reflète également dans la faiblesse du dollar.

Les regards se tournent vers l'Europe

Cette redistribution profite aux marchés boursiers européens. Calculé en francs, l'Euro Stoxx 600 a rattrapé tout le retard que le «Trump Trade» avait laissé en novembre et décembre. L'évolution des actions allemandes est particulièrement impressionnante: le DAX a augmenté de plus de 11% au premier trimestre, tandis que le large indice américain S&P 500 a perdu 5%. L'avance sur les États-Unis à cette période de l'année n'avait pas été aussi importante depuis 65 ans.

Les bourses européennes ne profitent pas seulement de la crise de confiance aux États-Unis, mais aussi des signaux encourageants en provenance de leurs propres rangs. Ainsi, malgré la menace d'une guerre commerciale, le moral des entreprises s'est quelque peu amélioré. Même en Allemagne, l'indice Ifo du climat des affaires s'est récemment amélioré.

Dans la zone euro, l'indice des directeurs d'achat du secteur manufacturier a atteint son plus haut niveau depuis plus de deux ans. La composante production se situe même pour la première fois depuis début 2023 légèrement au-dessus du seuil de croissance. La Banque centrale européenne soutient la reprise en baissant les taux d'intérêt. En outre, le plan de relance allemand pour la défense et les investissements dans les infrastructures laisse espérer de nouvelles impulsions de croissance en provenance d'Allemagne. L'ancien président de la BCE, Mario Draghi, qualifie la nouvelle politique allemande en matière de dette de «gamechanger».

Les actions américaines étaient parfois surévaluées

Mais un trimestre ne suffit pas pour parler d'une nouvelle tendance. Le Nasdaq et ses semblables ont trop longtemps surpassé les bourses européennes. Ceux qui hésitaient à investir dans des actions américaines étaient perdants d'avance. Ces dernières années, la ruée vers la bourse américaine a été si forte que les investisseurs européens détiennent désormais à eux seuls un sixième de toutes les actions américaines. Cela représente environ 9000 milliards de dollars.

Les investissements ont été justifiés par la longue histoire de réussite et l'«exceptionnalisme américain», avec une dynamique économique portée par des entreprises leaders dans les domaines de la technologie et de l'intelligence artificielle, ce qui justifie les valorisations élevées. Mais aujourd'hui, cette conviction est ébranlée par Donald Trump. Et c'est précisément parce que les actions américaines étaient si populaires dans le passé et sont surreprésentées dans le portefeuille moyen que le potentiel de krach est considérable.

Les banques sont nombreuses à revoir leurs prévisions à la baisse. Une baisse de la bourse aurait à son tour un effet négatif sur la consommation. Le risque est que «les étrangers vendent davantage d'actions américaines, que les prévisions de croissance continuent de baisser en raison de données économiques plus faibles et que les actifs des ménages diminuent encore plus en raison de la chute des cours des actions», déclare Chris Iggo, expert en investissement chez Axa Investment Managers.

Les chasseurs de bonnes affaires sont dans les starting-blocks

D'une manière générale, les professionnels sont plus pessimistes que les petits investisseurs. Alors que les fonds spéculatifs misent sur la baisse des cours en vendant à découvert, en particulier sur Nvidia, AMD et Tesla, une véritable fièvre du «buy the dip» s'est emparée des réseaux sociaux. La stratégie consistant à acheter après une chute des cours a fait ses preuves ces dernières années. Cependant, cela n'a été possible que parce que la Réserve fédérale américaine est toujours intervenue pour soutenir le marché en ouvrant les vannes monétaires. Mais actuellement, elle ne peut pas se permettre de baisser fortement les taux d'intérêt en raison de l'inflation persistante. La prochaine étape sur le marché des dérivés de taux d'intérêt n'est pas attendue avant juin.

Néanmoins, l'humeur sur les marchés financiers peut rapidement changer en faveur des États-Unis, par exemple si les nouveaux droits de douane sont clarifiés. Dans le même temps, des doutes justifiés subsistent quant à une reprise durable dans la zone euro.

Risque supplémentaire dollar

Blackrock, le plus grand gestionnaire de fortune, reste sceptique. Selon Jean Boivin, du Blackrock Investment Institute, les perspectives d'amélioration pour les actions du vieux continent sont limitées aux secteurs de la défense et de la banque. Le cours de l'entreprise allemande d'armement Rheinmetall a plus que doublé cette année. Thales, Saab et Leonardo ont également augmenté d'environ 70%. Les banques profitent de cette ascension des taux.

Pour Jean Boivin, cela ne suffit pas pour préférer les actions européennes aux actions américaines. Il est convaincu que la bourse américaine peut bien évoluer dans un monde où les droits de douane sont un peu plus élevés. UBS ne considère pas non plus que l'exceptionnalisme américain soit sérieusement menacé. Selon le CIO Mark Haefele, c'est justement parce que beaucoup en doutent actuellement qu'il y a de la place pour des surprises positives. «Malgré les risques liés aux droits de douane, nous sommes confiants quant aux perspectives économiques des États-Unis et au potentiel de croissance des bénéfices des principales entreprises d'IA.»

Du point de vue des investisseurs, la question monétaire est également importante: le gouvernement américain ne cache pas qu'il souhaite un dollar plus faible, et il est même prêt à mettre en jeu son statut de monnaie de réserve mondiale pour y parvenir. Normalement, les entreprises exportatrices et leurs actions profitent de la faiblesse de la monnaie.

Mais aujourd'hui, la pression à la baisse ne provient pas d'une politique monétaire expansionniste et stimulante, mais de la méfiance du reste du monde. Les investisseurs suisses risquent donc de perdre deux fois avec les actions américaines: en raison de la baisse des cours et d'une dévaluation, comme ce fut déjà le cas au premier trimestre. Ils ne devraient donc pas hésiter à prendre des mesures pour couvrir le risque de change.

Cet article est une adaptation d'une publication parue dans Handelszeitung