«Je mise sur un franc plus fort»

Quelle a été pour vous la principale leçon à tirer des marchés cette année?

Je ne m'attendais pas à ce que le dollar évolue de la sorte, ni à cette vitesse ni dans cette mesure. Le fait que la perte de confiance dans les États-Unis ait été tellement plus forte que la situation fondamentale, qui était tout à fait favorable ou du moins pas défavorable au dollar, m'a surpris. Et bien sûr, l'annonce faite par Donald Trump le 2 avril de son intention de frapper le monde de droits de douane a été une sacrée surprise. Ce n'était pas tant le fait d'introduire des droits de douane en tant que tel, on pouvait déjà s'attendre à quelque chose. Mais la justification invraisemblable, couplée au calcul abracadabrant des taux de droits de douane, loin de toute réalité et de toute raison économique, ainsi que l'ampleur étaient inimaginables. La leçon à en tirer? Avec ce gouvernement américain, il faut s'attendre à tout.

Quels sont les trois principaux facteurs macroéconomiques qui marqueront les marchés financiers en 2026?

Beaucoup de choses tourneront autour des thèmes de la croissance, de l'inflation, du déficit et de la dette. L'environnement conjoncturel est solide. L'économie n'est pas en plein boom, mais elle est intacte. La question centrale sera de savoir si cela va rester ainsi ou si le conflit commercial va tout de même entraîner des signes de ralentissement plus importants - qui ne se sont pas produits jusqu'à présent - par exemple dans le commerce ou sur le marché du travail. Et à quel point les mesures de relance budgétaire en Europe et aux États-Unis contrecarrent-elles ce phénomène? Il en va de même pour l'inflation. Quelle est la part de la charge des droits de douane qui sera finalement supportée par le consommateur? Est-ce que cela se répercute sur la consommation? Cela empêche-t-il notamment la Fed de baisser les taux d'intérêt autant qu'on le prévoit aujourd'hui? La conjoncture, l'évolution de l'inflation et la manière dont la politique fiscale et la politique monétaire y répondent (ou peuvent y répondre) seront des facteurs importants pour les marchés financiers en 2026. Et bien sûr, l'agenda politique, surtout aux États-Unis, peut toujours provoquer des mouvements sur les marchés, pour le meilleur ou pour le pire.

A quoi vous attendez-vous concernant l'évolution des taux d'intérêt en Suisse?

Il n'y aura pas de taux d'intérêt négatifs de la BNS. Un scénario encore tout à fait réaliste il y a quelques mois. Les taux d'intérêt à long terme devraient rester bas. Le franc est fort, l'inflation est faible, je ne vois pas de forte pression à la hausse sur les taux longs.

Quelles régions voyez-vous en tête en 2026, en ce qui concerne le marché des actions?

En l'état actuel des choses, je dirais que la course est ouverte. D'un point de vue structurel, je vois les États-Unis prendre l'avantage, ce qui se reflète dans la bien meilleure performance du marché boursier américain au cours des 10 ou 15 dernières années par rapport au reste du monde. L'année 2025 a montré que ce n'était pas gagné d'avance, les États-Unis étant quelque peu à la traîne par rapport à l'Europe et aux pays émergents, de toute façon après correction des effets de change. Reste à savoir si 2026 marquera un tournant en faveur des Etats-Unis.

Quel potentiel accordez-vous encore aux titres tech après l'euphorie de l'IA?

L'ambiance semble toujours positive, même si des incertitudes apparaissent de temps à autre, comme avec Deepseek en début d'année. La demande d'applications d'IA reste forte, les possibilités d'utilisation augmentent. En ce sens, il y a probablement encore du potentiel, même s'il y a beaucoup de positif dans les cours. En fin de compte, il faudra considérer cela au niveau de l'entreprise individuelle. Qui parvient à monétiser les investissements élevés?

Quel sera l'attrait des obligations?

Les obligations d'État et les obligations d'entreprises de bonne qualité (investment grade) offrent une diversification et une stabilité dans le contexte du portefeuille, ainsi qu'un revenu par le biais des paiements de coupons. Au vu du niveau actuel des taux d'intérêt en Suisse, ces derniers sont toutefois très modestes. En termes réels, c'est-à-dire après déduction de l'inflation (très faible en Suisse), il ne reste rien ou presque. Pour les investisseurs suisses qui veulent obtenir un certain rendement, l'attrait du marché obligataire local reste limité.

Quel est le rôle des obligations vertes ou de la dette des marchés émergents?

Compte tenu de l'énorme besoin en capitaux des Etats et des entreprises pour financer des activités qui ne sont pas axées sur la durabilité, les green bonds resteront pour l'instant une niche dans le segment obligataire, malgré un volume d'émission encore en hausse. Ceux qui sont prêts à supporter les risques de change, de liquidité et de politique plus élevés pour le rendement attendu plus élevé et l'effet de diversification des obligations des marchés émergents peuvent envisager de s'engager. Les obligations des marchés émergents ne sont pas un stabilisateur comme les obligations d'État et d'entreprises de grande qualité que nous venons d'évoquer.

Comment le franc va-t-il évoluer?

Le franc reste solide grâce à son statut de valeur refuge, à la faible inflation et à l’excédent commercial de la Suisse. A court terme, il se peut que cela évolue différemment, notamment que la BNS contrecarre une trop forte appréciation si nécessaire. A moyen et long terme, je miserais sur un franc plus fort.

Recommandez-vous l'or comme couverture?

L'or est considéré comme une valeur refuge en période d'incertitude. C'est probablement un peu exagéré, car il n'y a pas de garantie. Mais l'or apporte déjà une certaine stabilité dans les phases volatiles. Il existe toutefois d'autres facteurs d'influence importants sur le prix de l'or. Par exemple, le cours du dollar et les taux d'intérêt (réels), et dans les deux cas, plus ils sont bas, mieux c'est pour l'or. Et ces trois dernières années, ce sont surtout les achats des banques centrales qui ont donné un coup de pouce au cours de l'or. D'autres matières premières, par exemple dans le secteur industriel ou énergétique, n'offrent pas de couverture dans les phases de marché volatiles. Au contraire, elles sont souvent particulièrement touchées ou peuvent même être à l'origine des turbulences.

Comment évaluez-vous les crypto-actifs?

Cela peut paraître rétrograde ou «old school», mais je ne considère toujours pas les crypto-monnaies comme une classe d'actifs appropriée. Quels facteurs agissent sur quelle crypto-monnaie et comment? Comment je les évalue? Je ne peux pas dire si le cours va augmenter ou baisser demain. C'est probablement pour cela que je devrais dire que je vois plus de risques que d'opportunités. L'évolution du cours du leader du secteur, le bitcoin, me prouve bien sûr le contraire.

Et les placements sur le marché privé?

Je ne voudrais pas me référer à une année spécifique comme 2026, mais je considère généralement les placements sur les marchés privés comme un complément judicieux dans la structuration de la fortune, pour des considérations de diversification et de rendement. En raison des liquidités limitées, pas forcément directement dans une gestion de fortune liquide, mais en tout cas comme élément autonome.

Existe-t-il une classe d'actifs sous-estimée?

Les placements sur le marché privé, pour les raisons évoquées plus haut. «Trop peu connu» est toutefois sans doute plus approprié que «sous-estimé».

Si vous deviez investir 500 000 francs sur dix ans pour faire fructifier votre argent en vue de la retraite, à quoi ressemblerait votre portefeuille?

Il s'agirait à 80% d'un portefeuille d'actions diversifié au niveau mondial, avec éventuellement un léger biais pour la Suisse, auquel je ne toucherais que dans des cas exceptionnels. Pour les 20% restants, j'intégrerais des obligations d'entreprises de première qualité dans le portefeuille en tant que composante stabilisatrice.

Cet article est paru dans le Millionär, un magazine de Handelszeitung (décembre 2025).