Savoir interpréter les chiffres pour mieux investir

EBIT, EBITDA, rendement sur chiffre d'affaires, cash-flow, taux d'endettement, retour sur investissement, bénéfice/perte : la saison des chiffres pour 2025 a démarré cette semaine. Les poids lourds du SMI comme Roche, ABB ou Givaudan ont donné un aperçu de leurs comptes jeudi. La semaine prochaine, d'autres grands noms de la bourse suivront, comme Novartis ou UBS.

Bien que les rapports doivent respecter un certain cadre et soient structurés de manière similaire, les chiffres clés ont une importance différente selon le secteur. Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs et à quoi doivent-ils faire attention dans le flot de chiffres encore à venir? Voici un aperçu par secteur.

La base: le chiffre d'affaires et le bénéfice

Dans pratiquement tous les secteurs, il y a deux indicateurs qui figurent en tête de la liste de contrôle: Le chiffre d'affaires et le bénéfice net. Le chiffre d'affaires montre combien une entreprise a gagné avec la vente de ses produits ou services. Le bénéfice net indique ce qui reste après déduction de tous les coûts, impôts et intérêts.

Mais ces deux chiffres clés ne suffisent pas à eux seuls pour évaluer la qualité d'un rapport annuel. Selon le secteur, d'autres ratios spécifiques sont décisifs.

Banques: fonds propres et efficacité

Pour les banques, et en particulier pour UBS, deux chiffres clés sont au centre de l'attention: le ratio des fonds propres de base et le taux d'endettement (leverage ratio). Le ratio de fonds propres de base montre combien de fonds propres une banque possède par rapport à ses actifs pondérés en fonction des risques. Plus ce ratio est élevé, plus la banque est stable en temps de crise car elle peut mieux amortir les pertes sans se retrouver en difficulté.

Le ratio de levier financier met en relation les fonds propres de base d'une banque avec l'ensemble de ses engagements, c'est-à-dire les positions inscrites au bilan et hors-bilan. Contrairement au ratio de fonds propres de base, il ne tient pas compte de la classification des actifs en fonction du risque. Ce ratio de fonds propres minimum non pondéré est un élément clé de Bâle III et vise à empêcher les banques de prendre des risques trop élevés en raison d'un endettement excessif alors que leur base de fonds propres est trop faible.

En raison de la reprise en urgence du Credit Suisse il y a près de trois ans, le ratio de fonds propres de base de l'UBS fait de plus en plus souvent la une des journaux. Comme tout le monde le sait, la Confédération et la direction de l'UBS ne sont pas d'accord sur le niveau à atteindre. Chaque nouvelle à ce sujet fait donc bouger le cours de l'action.

Pour les banques privées, un autre indicateur est décisif, celui de l'afflux net d'argent frais. ll indique le montant des nouveaux fonds attirés par la banque, qui constituent la base des revenus futurs. Le ratio coûts/revenus est également important. Il indique combien de centimes sont nécessaires pour générer un franc de bénéfice. Plus ce chiffre est bas, plus la banque travaille efficacement. Dans les banques de détail classiques, telles que les banques cantonales ou régionales, le ratio coûts/revenus est généralement plus bas que dans les banques privées et les grandes banques.

Les assurances: Stabilité et ratio de sinistralité

Pour les assurances, trois chiffres sont déterminants: le ratio de solvabilité, les primes nettes ainsi que le ratio combiné (combined ratio).

Le ratio de solvabilité indique si une assurance dispose de suffisamment de fonds propres pour remplir à tout moment ses obligations envers les assurés. La valeur minimale prescrite par la loi est de 100%. L'évolution des primes nettes encaissées est particulièrement déterminante pour les assureurs vie et les assureurs de biens; elle indique si l'activité est en croissance.

Le ratio combiné joue un rôle important, en particulier pour les réassureurs et les assureurs de biens tels que Swiss Re ou Zurich Insurance. Il désigne le rapport entre les dépenses liées aux sinistres, à l'administration et aux frais d'acquisition d'une part, et les primes encaissées d'autre part. Les valeurs inférieures à 100% sont rentables. Cela signifie que l'assurance paie moins qu'elle ne perçoit.

Immobilier: vacance et intérêts

Les sociétés immobilières gagnent plus d'argent lorsque les loyers augmentent et quand les biens immobiliers sont loués dans leur intégralité. Le taux de vacance et l'évolution des loyers sont donc des indicateurs importants.

Au-delà du rapport annuel, les investisseurs doivent également garder un œil sur l'évolution des taux d'intérêt. En effet, la hausse des taux d'intérêt augmente les coûts de financement des sociétés immobilières et réduit ainsi leur rendement. De plus, lorsque les taux d'intérêt augmentent, la demande immobilière diminue souvent, ce qui peut faire baisser la valeur des biens immobiliers.

Pharma: marges et pipeline

Le secteur pharmaceutique est soumis à une pression accrue sur les coûts. C'est pourquoi la marge opérationnelle, également appelée marge EBIT, est importante. Elle indique la rentabilité de l'entreprise avant intérêts et impôts. Cet indicateur augmente lorsque le chiffre d'affaires progresse grâce à la hausse des prix ou des ventes, ou lorsque les dépenses opérationnelles liées aux matériaux ou aux coûts de personnel diminuent.

La qualité du pipeline de produits y est étroitement liée. S'il regorge de blockbusters potentiels, c'est-à-dire de médicaments générant plus d'un milliard de chiffre d'affaires, la marge EBIT augmente généralement aussi. Les investisseurs doivent également garder un œil sur la situation en matière de brevets: si un brevet important arrive à expiration, il existe un risque de perte de chiffre d'affaires en raison de la concurrence des génériques moins chers.

Alimentation: force des marques et croissance organique

Les fabricants de biens de consommation courante tels que les produits alimentaires se définissent fortement par leur croissance organique, c'est-à-dire l'augmentation de leur chiffre d'affaires sans acquisitions. Il est donc important pour Nestlé et Cie d'examiner leur portefeuille de marques. En effet, des marques fortes sont synonymes de pouvoir de fixation des prix, même dans les régions en proie à des difficultés économiques. Les entreprises qui possèdent des marques connues peuvent plus facilement augmenter leurs prix sans perdre de clients, ce qui constitue un avantage décisif en période d'inflation.

Luxe et biens cycliques: dépendants du cycle économique

L'évolution des activités des producteurs de biens cycliques tels que les articles de luxe ou les produits électroniques dépend fortement de l'environnement macroéconomique. Par conséquent, l'évolution du chiffre d'affaires sur les marchés d'exportation spécifiques est déterminante.

La direction fournit des informations sur l'évolution future dans ses perspectives. Si celles-ci sont modérées, ce n'est généralement pas bon signe, comme on a pu le constater récemment chez Logitech. L'entreprise a mis en garde contre un affaiblissement de la demande, ce qui a pesé sur le cours de l'action.

Biotechnologie: Combien de temps l'argent suffira-t-il ?

La plupart des entreprises suisses de biotechnologie ont un point commun: elles ne développent généralement qu'un seul produit et souhaitent le commercialiser. Les informations relatives au chiffre d'affaires, à l'évolution des pertes et au «cash burn rate» sont donc importantes. Ce dernier indique combien d'argent l'entreprise «brûle» chaque mois.

Un cash burn rate élevé signifie que l'argent s'épuise rapidement et que l'entreprise aura bientôt besoin de capitaux frais. Cela peut poser problème aux actionnaires, car le capital est souvent levé par le biais d'augmentations de capital, ce qui entraîne une dilution des actions existantes. Un taux de consommation de trésorerie faible indique en revanche que l'entreprise peut encore tenir longtemps sans devoir lever de nouveaux fonds..

Les dividendes: Ils ne font pas tout

De nombreux investisseurs sont très attentifs au rendement des dividendes. Mais la distribution n'a pas la même importance pour toutes les stratégies de placement. Pour les investisseurs axés sur les revenus, qui ont besoin de paiements réguliers, le dividende joue un rôle central.

Les entreprises de croissance, notamment dans le domaine de la biotechnologie ou de la technologie, ne versent souvent aucun dividende. Elles préfèrent réinvestir l'argent dans la recherche, le développement ou l'expansion. Cela peut entraîner des gains de cours plus élevés à long terme. Les investisseurs devraient donc se demander: est-ce que je veux des revenus réguliers ou est-ce que je mise sur une augmentation de la valeur?