Dirigeants et entrepreneurs, ce que les fonds evergreen changent (vraiment) pour votre patrimoine

Vous venez de céder votre entreprise ou vous y pensez sérieusement? Des années de travail, de risques pris, de valeur construite. Et soudain, une question que peu d’entrepreneurs anticipent vraiment: que faire de ce capital? Le laisser dormir serait une erreur. L’exposer entièrement aux marchés cotés, une autre. Vous avez géré une entreprise. Vous savez ce que signifie créer de la valeur dans le temps long.

Le private equity vient naturellement à l’esprit – et pour de bonnes raisons. Mais son modèle repose sur une contrainte forte: des engagements longs, des appels de fonds successifs et une illiquidité assumée. Une mécanique efficace pour maximiser la création de valeur et qui reste la référence absolue pour les investisseurs capables de s’y inscrire dans la durée.

Face à cette réalité, les fonds evergreen proposent une autre voie, avec un accès simplifié aux actifs non cotés, une gestion plus lisible et une liquidité partielle. Il ne s’agit pas d’une version assouplie du private equity, mais d’un modèle complémentaire, pensé pour un profil d’investisseur différent. Il présente aussi une décorrélation par rapport aux marchés cotés et une volatilité plus faible – atout précieux quand on sait que 87% des entreprises réalisant plus de 100 millions de dollars de chiffre d’affaires ne sont pas cotées1, soit un vivier immense longtemps inaccessible aux épargnants.

Un dirigeant sait mieux que quiconque qu’on ne sort pas d’un actif quand on veut, on sort quand le marché le permet. Les fonds evergreen ne dérogent pas à cette réalité, avec des fenêtres de rachat périodiques et des rachats plafonnés si les demandes dépassent les flux disponibles. Cette liquidité a toutefois un coût: une trésorerie plus élevée et une dépendance accrue aux distributions. L’équilibre repose sur la capacité du fonds à générer des flux réguliers sans dégrader sa performance.

Choisir la bonne stratégie dans un evergreen, c’est un peu comme choisir à quel stade entrer au capital d’une entreprise. L’entrée trop tôt coûte du temps. L’entrée au bon moment change tout. Le secondaire mature présente les caractéristiques les plus alignées avec des participations dans des fonds déjà en distribution, générant des flux rapides et prévisibles. La décote à l’entrée – 87% de la NAV2 en moyenne en 2025 selon Jefferies – crée une revalorisation immédiate. La diversification multi-fonds et multi-société réduit le risque spécifique tout en lissant la performance.

Le marché secondaire est aujourd’hui en pleine expansion: 240 milliards de dollars de transactions en 20253.

Un dirigeant ne confie pas un poste stratégique à n’importe qui. La même logique s’applique aux gérants. Un evergreen en architecture ouverte sélectionne les meilleures firmes selon une logique purement économique. C’est l’approche du fonds Altaroc Global Evergreen: sept dixièmes de l’allocation dédiés à des transactions dites de cession de portefeuille, le reste à des opérations structurées par les gérants eux-mêmes.

Vous avez passé des années à bâtir. L’evergreen ne vous demande pas de tout réapprendre, il vous demande d’en accepter les règles: une performance structurellement inférieure à un programme fermé discipliné, une liquidité encadrée pouvant devenir contraignante en période de tension. Ce n’est pas une version simplifiée du fonds fermé. C’est un compromis assumé entre accessibilité, lisibilité et performance. Pour les investisseurs capables d’inscrire leur capital dans la durée, le fonds fermé reste la référence absolue. Pour les autres, un fonds evergreen bien construit est l’une des portes d’entrée les plus robustes vers le private equity.